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吨铝利润稳步回升,电解铝板块否极泰来
创建人:
信义通
创建日期:
2021-12-21
浏览量:
1628

       【行业近况】


       需求侧限电缓解和稳增长政策发力,供应侧偏紧格局难改,铝价持续温和上涨,再叠加煤炭、氧化铝、阳极等成本项趋势性回落,吨铝利润正在快速回升,电解铝行业否极泰来,配置机遇凸显。


       【评论】


       第一,电解铝价格有望温和向好。一是需求端,首先随着限电逐步缓解,需求回暖。当前吨铝价格已回暖至1.9 万元上方,由于下游限电解除,订单恢复,电解铝库存也从11 月20 日高点103.8 万吨去库至91 万吨。其次传统需求稳增长,新兴领域方兴未艾,明年铝需求温和向好。中央定调稳增长,发力适度靠前,地产、基建等传统需求有较强支撑;再叠加新能源车、光伏等新兴领域需求方兴未艾,我们预计明年需求有望温和向好。


       二是供给端,受能耗双控影响,偏紧格局难改。受能耗双控和电力紧张等因素影响,今年电解铝开工率从年初91.6%降至当前85.6%,限电限产影响运行产能274 万吨占比6.9%,新建产能延迟投产215 万吨约为目前建成产能5.0%。我们认为,中国电解铝产能天花板仍在,且当前能耗双控限产压力依然较大,近期虽云南等地正准备逐步复产,但进展较为缓慢,我们预计2022年国内产能增长也将较为温和。


       第二,成本回落,吨铝利润正在快速改善。电解铝三大成本项电力、氧化铝、阳极自10 月底以来接连回落,并且近期氧化铝和阳极出现回落加速现象。


       截至12 月15 日,煤炭价格高位回落58%,氧化铝价格高位回落26%,阳极价格高位回落5%。对于电力成本,考虑明年电厂煤炭价格的锁定以及长协的签署,我们预计网电成本相对稳定,自备电成本将跟随煤价继续回归。


       氧化铝由于下游电解铝产能天花板及限产,持续处于产能过剩状态,叠加今年限产不及预期,我们预计价格将回归至成本附近,难以大幅上涨。阳极随着成本端石油焦和煤沥青的供需缓解价格回落,价格仍有下跌空间。


       我们的测算表明,今年电解铝行业平均吨铝利润从年初底部2000 元左右逐步攀升至5 月份5000 元的历史高位,持续至9 月开始受煤价上涨影响,吨铝利润快速转负,直至12 月初才开始稳步回升,截至上周五吨铝利润已回升至1673 元/吨,周环比+30.93%,我们预计改善仍将持续。


       【估值与建议】


       维持行业盈利预测、目标价、估值不变。电解铝板块建议关注碳中和受益程度高、具备成本优势和产能增量的企业。铝加工板块建议关注汽车轻量化高景气度下,具备快速产能扩张的上下游一体化铝汽车板龙头企业。


       【风险】


       政策调整低于预期;电解铝产能恢复超预期;能源紧张恢复超预期。







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